莎普爱思“壮阳”失败

　　不少人认为，如果不是2017年12月自的那篇文章，莎普爱思或许依旧活得很滋润。

　　但实际上，自引发的风波，仅是莎普爱思业绩下行的导火索。转型姗姗来迟，新的风险在同一时间相继，这是一场关乎莎普爱思存亡的持久战。

　　不久前，莎普思爱发布年度财报，2018年其全年营收6.07亿元，同比下降35.3%；其中，滴眼液营业收入同比下降52.58%，中成药营业收入同比下降68.95%；

　　净利润方面，自上市以来莎普爱思首次出现亏损，亏损金额约-1.26亿元，同比降低186.42%；扣非净利润为-1.56亿元，同比下滑220.55%。

　　莎普爱思解释业绩下滑的原因，营收方面，一是2017年12月丁香医生一篇题为《一年狂卖7.5亿的神药，请放过中国老人》的报道，使得莎普爱思滴眼液的功效备受质疑，引发的一系列负面影响，导致其品牌美誉度受损，相关市场推广计划未能按原计划实施，导致中成药产品销售量大幅下降；

　　二是降低了产品销售价格。莎普爱思主营业务的收入占总营收的99.61%，其中，化学制剂占主营业务98.14%，毛利率当期减少了4.61%；剩余的中成药贡献的业绩占比较小，但其毛利率却骤降46.4%。

　　净利润方面，除了受降收降利的影响外，主要是莎普爱思的全资子公司强身药业出现亏损未完成业绩承诺，公司计提商誉减值损失1.78亿元，致使其净利润出现亏损。

　　抛去商誉减值带来的亏损，单从业务层面来看，莎普爱思虽然受风波影响较大，业绩下滑严重，但不可否认公司仍在继续盈利，只是盈利水平有所下降，与此同时其滴眼液的市场份额也有较大比例回调。

　　根据东方比特科技有限公司《中国白内障滴眼液市场研究报告》数据显示，2017年公司莎普爱思滴眼液在我国白内障用药市场份额为31.59%，截止到2018年年末，这一比例缩减至21.58%，足足少了10%。

　　2019年一季度报显示，莎普爱思营收1.47亿元，同比下降21.1%；净利润0.19亿元，同比减少52.42%。

　　莎普爱思的业绩滑坡，除了如以上分析的原因外，还受行业整体市场规模变动的影响。

　　猫妹统计了2011年至2018年莎普爱思滴眼液的收入贡献占总营收的比重变动情况，不难看出，莎普爱思“单品打天下”的业务格局不仅没有得到改善，反倒有所上升，2018年骤降至53.5%，主要还是因事件致其品牌美誉度下降，极大程度地影响了滴眼液的销售。

　　从其存货周转率上，更能得到验证。2011年到2014年，莎普爱思以较快速度增长，2014年后却连年猛降，2018年存货周转率仅为1.77次。

　　根据东方比特科技有限公司《中国白内障滴眼液市场研究报告》：我国眼科用药领域里，白内障药品市场规模相对较小；但白内障具有发病率高、患者在接受手术治疗前需持续使用较长一段时间药物进行治疗等特点，因此近八年白内障用药金额速度增长较快，年复合增长率达13.70%，高于我国眼科用药总体增长速度。

　　然而从2017年开始，我国白内障用药市场规模有所降低，2017年当年为35.15亿元，同比下降5.3%；2018年降至29.52亿元，同比减少13.55%。与此同时，白内障滴眼液市场规模也相对同比下滑1.72%、26.26%。预计我国白内障滴眼液用药仍有一定的市场空间，但增长不会多甚至可能会缩小，未来5年，我国白内障滴眼液市场规模在15-30亿元之间。

　　另外，2018年国务院、国家药监局等部门出台的仿制药一致性评价对莎普爱思未来的业绩影响较大。

　　莎普爱思滴眼液一致性评价工作若无法按照原国家食药监总局的要求在三年内完成（即2020年11月前），或虽在三年内完成滴眼液一致性评价并将资料国家药监局药品审评中心，也存在未通过国家药监局的审评审批的风险，使得该产品将不能继续生产销售。

　　前期用力过猛，后期渐渐回调。莎普爱思也自知其业务太过依赖滴眼液的收入增长，于是在2015年年底作价3.46亿元收购了如今业绩的“’强身药业100%的股权。

　　交易对方东丰药业承诺强身药业2016至2018年度净利润与扣非净利润孰低者，分别不低于1000万元、3000万元和5000万元，若未完成承诺，差额部分将由东丰药业以现金补足。

　　然而，三年间，强身药业的净利润仅分别完成125.4万元、1110.9万元和-802.31万元。业绩承诺无一完成，这也莎普爱思做了商誉减值，2017年和2018年其分别计提商誉减值损失0.51亿元、1.78亿元。

　　值得一提的是，东丰药业及其实控人刘宪彬应该在2018年7月31日前完成2017年补偿业绩差额部分1971.58万元，但其拖了近两个月后才分三次陆续补足。

　　所以，2019年7月31日前，莎普爱思能否收回“对赌人“2018年补偿业绩差额部分5802.31万元，还是个未知数。

　　莎普爱思当时之所以看得上强身药业，主要是因为其有四子填精胶囊和复方高山红景天口服液两款产品，前者补肾壮阳和后者安神。

　　被莎普爱思收购后，强身药业强身药业依据产品特点及市场需求制定了销售计划，2016年这两款产品已投放辽宁、、等省份及其他城市。

　　但当年两产品的销售均低于预期数量，莎普爱思在2016年年报中解释称，一是因企业名称变更，后续涉及药品生产许可证、药品包装改变，省级药检所的检验周期较长等原因，实际销售晚于预期；二是销售试点进展较慢，产品的知名度较低。虽然补肾壮阳类产品和安神类产品的市场需求较大，但由于四子填精胶囊和复方高山红景天口服液为全新产品推向市场，产品的知名度、口碑、患者接受度、用药习惯的养成均需要较长时间的积累。

　　到2017年，莎普爱思依旧认为，强身药业的“衰“，主要在于其两款产品的市场知名度较低，在竞品较多的下，公司产品销售量与去年同比增加，但销售量未达到预期。

　　2018年，强身药业不赚反亏，莎普爱思恨铁不成钢，也懒得在年报中说明其亏损的具体原因，一句“受自报道影响”，成功甩锅。

　　今年3月18日，国家电视总局发布通告，要求各级电视机构立即停止相关版本的“强身牌四子填精胶囊”等广告。通告称，“强身牌四子填精胶囊”部分版本广告含有宣传“益气固本、滋阴壮阳”、主治“阳痿不坚、遗精早泄”以及“补肾填精”等内容，存在违规提高性功能药品广告的问题。

　　本想盼着自家的壮阳产品能像白云山的金戈一样屹立不倒，但现实还是给了莎普爱思当头一棒。

　　一边要抓紧完成仿制药一致性评价，一边又要寻求新的并购转型机遇，莎普爱思寻求的新注定多了更多坎坷……