哔哩哔哩第三季度净亏逾4亿 靠用户变现仍在路上

　　北京时间11月19日，哔哩哔哩(B站)公布了截至2019年9月30日的第三季度财报。报告显示，公司第三季度总净营收为人民币18.59亿元，同比增长72%；净亏损为4.06亿元，上年同期为净亏损2.461亿元，亏损同比所有扩大。

　　三季报发布当天，哔哩哔哩收盘价报16.38美元，跌幅1.97%；盘后价16.93美元，相比收盘上涨3.36%。

　　游戏与非游戏业务收入“五五开”

　　B站方面称，第三季度公司的营收结构更加趋于平衡，主要表现在非游戏业务收入占比五成，与游戏业务营收呈均势。

　　细分来看，B站营收主要分为游戏业务、直播和增值服务、广告业务、电商及其他业务。其中第三季度收入同比增长最快的是电商及其他业务收入，增长703%达2.3亿元，主要增长原因为公司电商平台销量的提升；直播和增值服务收入增长达167%；游戏业务虽收入9.3亿元，但增长幅度最低，为25%。

　　B站招股书显示，从2015年到2017年，游戏业务在其总营收中占比分别为65.7%，65.4%和83.4%，可谓节节攀升。2018年度，B站游戏业务营收为29亿元，占净收入总额的71%。今年上半年，B站共营收29.11亿元，其中移动游戏业务营收17.93亿元，占总营收的61.6%。

　　可以看出，从2018年开始公司的游戏营收占比在逐步降低。此前，B站因游戏收入占比过高，曾被业内人士指出过度依赖游戏收入、营收结构单一。此次第三季度业绩发布后，B站方面称，未来两三年游戏业绩增长都较为乐观，其头部游戏《FGO GO》今年收入应与去年保持持平，并称游戏业务未来的重点在增强游戏供给，以及扩大用户体量。

　　第三季度期间，公司广告业务收入增长较为显著。B站方面称目前目标是提高商业化效率，挖掘更多和内容生态结合的商业化方式；并称广告团队可以在不影响用户体验的前提下持续提高商业化效率。

　　据B站此前财报，公司二季度实现营收15.4亿元，同比增长50%；净亏损3.15亿元，比去年的净亏损7030万元同比扩大448.08%。2019上半年，公司净亏损5.11亿元，同比亏损扩大298.61%。

　　财报显示，截至9月30日，公司持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为84亿元。不考虑员工股权激励成本及收并购形成的无形资产相关的摊销成本，B站第三季度调整后的非美国会计通用准则的净亏损为3.4亿元。财报中还对2019年第四季度收入进行了展望，预计将达到19.3亿元至19.8亿元。

　　活跃用户达1.28亿，变现仍在路上

　　在三季报中，B站董事长兼首席执行官陈睿表示，本季度月活用户环比增长1750万至1.28亿，同比增长38%，创B站有史以来季度净增新高。同时日活用户同比增长40%至3760万。此外，第三季度B站月均付费用户数同比高速增长124%，达到795万。陈睿称，公司将不断增强商业化能力，在多元业务上取得进步。

　　如何完成活跃会员的变现转化，是B站的长期课题。此前发布第二季度财报时，公司首席财务官樊欣表示，B站正在致力于将更多的正式会员转化为付费用户。除了流量以外，公司还希望通过手机游戏、直播、广告等增值服务，将用户的娱乐偏好实现变现。

　　中金公司在此前研报中表示，预计B站的利润率将在2019下半年承压，预计全年游戏收入会低于此前市场预期(2019年全年40亿元左右)，毛利润保持大致不变。同时，B站电商收入虽然好于预期，但由于其自营性质，利润贡献相对较少。

　　中信证券研究表示，B站的挑战在于用户增长成本在不断提升，从2016年的0.4元/用户增长至2018年的2.7元/用户，如果B站的用户获取效率继续下滑，将面临较严重的资金压力。然而同时，公司的广告业务也将随着用户规模的增长而加速发展；公司的长期发展，将受益于国内人口素质提升与视频内容泛化。

　　中金公司预计，2019年下半年B站月活数提升的同时，营销费用也将增加，并持续到2020年上半年，而公司亏损率也将随之上涨。同时，用户带来的额外收入或将在2020年下半年起逐渐缓解公司利润率压力。