【IPO价值观】股权高度集中且偿债能力弱，满坤科技深陷偿债漩涡

消息 近来，笔者在《【IPO价值观】营收规模和产品无竞争优势，满坤科技业务高度集中现隐忧》一文中有分析过，满坤科技与可比上市公司相比，存在竞争能力弱、营收来源单一的风险。

此外，笔者还发现，该公司股权高度集中于实际控制人洪俊城及其家族手中，简而言之，该公司为一家股权高度集中的家族式企业。更为严重的是，目前满坤科技的流动比率、速动比率等主要财务指标均低于正常值，公司大部分的厂房均被质押，短期的偿债能力较弱。

股权高度集中，家族式管理

近年经过多次股权变更，截至申请上市前夕，满坤科技共有11位股东，分别是洪俊城、洪娜珊、洪耿奇、洪耿宇、洪丽旋、洪丽冰、洪记英、瑞智炜信、盛德伟达、信德伟达、明德伟达，洪氏股东占了7个席位，为满坤科技的控股股东、实际控制人。

其中，洪俊城、洪娜珊系夫妻关系，洪俊城为公司董事长、总经理，洪娜珊为公司董事；洪耿奇、洪耿宇系洪氏夫妇之子，洪耿奇任公司董事、副总经理，洪耿宇任公司重大项目办建设项目副总经理；洪丽旋、洪丽冰系洪氏夫妇之女，洪丽旋任公司董事、董事会秘书，洪丽冰任公司总经办主任；洪记英系洪俊城之妹，任公司副总经理。显而易见，满坤科技重要岗位均由洪氏家族成员担任。

而其他4个股东中，盛德伟达、信德伟达、明德伟达三个股东均为满坤科技近年才设立的员工持股平台，与洪氏家族关系密切；唯有瑞智炜信为创业投资基金。

招股说明书显示，截至目前，洪氏家族直接控制满坤科技90.42%的股权，为绝对控股地位，其中洪氏夫妇及其两个儿子合计股权占比达76.84%。

截至2020年12月22日满坤科技股权结构

满坤科技本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过3,687.00万股（含），且不低于本次发行后公司总股本的25%，计划募资约10亿元用于吉安高精密印制线路板生产基地建设项目。如果顺利募资，发行后洪氏家族仍居绝对控股地位。

事实上，在现代企业的经营中，家族式管理都是极其忌讳的事情，诸多企业创始人在临近退休前，基于企业的长远发展，会将企业改制为职业经理人管理，并限制家族核心成员在企业中的影响力。

但在满坤科技这家企业中，并没有看到这种现象。目前洪俊城夫妇均已达到或接近退休年龄，通过近年股权转让，无论是公司职位还是股权，均向长子洪耿奇倾斜，接任迹象明显。按目前股权安排，未来满坤科技由洪耿奇执掌的可能性非常大，家族式企业性质将会延续。

未来满坤科技如果无法有效做到股东大会、董事会、监事会和管理层之间的相互制衡和公平，则存在控股股东侵害公司及其他中小股东利益的风险。

大部分房产被抵押，短期偿债能力弱

除了股东高度集中可能带来的风险外，仔细分析还发现，满坤科技还承载着较大的偿债压力，如果处理不好，可能会给其正常经营带来财务风险。

据查询得知，目前满坤科技在江西吉安和深圳均设有工厂，其中深圳厂房为租赁获得，而位于吉安的厂区则是自有厂房。截至申请IPO前夕，满坤科技在吉安共有11处厂房资产，但其中8处已在2019-2020年期间抵押给银行，合计担保主债权16900万元，约定抵押期限为2020年12月21日至2024年10月11日不等。

与此同时，2018年-2020年间，满坤科技的短期借款债务持续上升，各年度分别为593.00万元、3,946.20万元和8,917.14万元，满坤科技解释称，系支付吉安工厂二期产线建设款项以及扩大经营规模所致。

即便近年满坤科技通过股权分配方式已分别从瑞智炜信、明德伟达、盛德伟达、信德伟达处获得现金流3800万元、2011.2万元、1600万元、1450.8万元；也无法冲抵债务带来的压力。

高负债下，给满坤科技带来的直接结果是流动比率低。2018年-2020年，满坤科技的流动比率分别为0.88倍、1.11倍、1.19倍，虽然逐年有所提升，但始终低于2倍的健康值。

而流动比率反映的是一家企业的资产变现能力和短期偿债能力，流动比率低于2倍，说明满坤科技存在着非常大的债务压力，面临偿还短期债务困难的局面。

除了流动比率过低，满坤科技的速动比率也偏弱，该指标是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，正常值要＞1。实际上，满坤科技2018年-2020年的速动比率分别为0.72倍、0.88倍、1倍，虽然处于逐年提升状态，但始终达不到健康状态，即便2020年其速动比率达到1倍，但还是反映出满坤科技存在较为吃力的偿债压力。

前文提到，满坤科技在2019年-2020年期间抵押了8处房产，这些债务将在2023年-2024年集中到期，未来几年将是满坤科技的集中还债期，还债压力加剧下，这对财务指标已经处于非健康状态的满坤科技来说，无疑将面临更大的困境。

毫无疑问，面临着较为繁重的债务压力，这对营收、净利润在可比上市公司中均不占优势的满坤科技来说，选择此时申请IPO，有融资偿债之嫌；另外，满坤科技二期工厂于2018年底才投产，该项目投产后并没有给满坤科技带来爆发式的营收增长，而且目前还处于还债期；时隔两年即要募资巨额资金建新项目，上市的必要性将会成为上市委的重点关注之处。（Arden）

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