华尔街：核心业务持续发力，AMD 2021财年大盘点

2021财年，AMD在许多方面都创了纪录。该公司在2021财年的核心业务中实现了收入的快速增长，并在过去的两个季度中分别提高了收入预期。

对此，华尔街企业财务分析机构seekingalpha对AMD过去一个财年的整体状况做了分析。AMD的收入在第三季度同比增长54%，并在公司强劲执行力的引导下创造了收入记录43.1亿美元。计算和图形业务，面向游戏玩家的Ryzen、Radeon和AMD Instinct处理器在第三季度创造了24亿美元的收入，同比增长了44%。

由于终端市场的强劲需求，处理器的平均售价/ASP在第三季度继续上升。其中，增长最快的是AMD，因为客户对EPYC服务器处理器的吸收速度加快。第三季度，AMD企业业务收入同比增长69%，达到16.9亿美元。

在第三季度，AMD企业业务收入同比增长69%，达到16.9亿美元。公司预计2021财年总收入将同比增长65%。

近年来AMD每财季的营收状况

英伟达和AMD都宣布了目前正在接受监管机构审查。英伟达希望收购英国的ARM，以获得其芯片架构的使用权，并节省许可费。AMD想收购Xilinx，以加强其数据中心业务，并从业务组合中获得协同效应。为此，去年10月，在一项拟议的350亿美元的交易中，AMD提出以1.7234股AMD股票换取每赛灵思股权。该交易目前正在接受中国国家市场监督管理总局的审查。预计不久将作出最终决定。因为AMD已经向反垄断监管机构做出了让步，并保证该交易不会对中国市场造成影响，因此交易获批的可能性大增。报告还显示，该交易将被批准。最近，AMD的股价经历了16%的下跌，部分原因在于中国监管机构做出交易决定之前，市场持谨慎态度。如果收购获得批准，AMD的股价可能会出现反弹。

AMD的自由现金流在2021年第一季度有了显著的改善，原因是终端市场对处理器的需求加强，产品定价提高，利润率增长。AMD的自由现金流的前景仍然被低估了。然而，由于市场条件强劲，AMD的产品仍然有很高的需求。在第三季度，AMD产生了7.64亿美元的自由现金流，销售额为41.3亿美元。这样算来，自由现金流利润率为18%。总计21年第三季度的自由现金流同比增长了2.9倍，原因是AMD的大规模收入增长和收入到现金的转换改善。

AMD的2021财年前九个月的自由现金流利润率为21%。如果客户端处理器ASP的定价在2022财年保持强劲，AMD明年的自由现金流利润率可能会达到30%。

AMD的自由现金流

AMD的自由现金流利率为1.68%， 比英伟达的自由现金流收益率高的多。

AMD目前拥有近年来最强大的产品阵容之一。Ryzen游戏处理器正在脱销，AMD的Radeon显卡也是如此。这些产品特别受游戏玩家的欢迎。GPU的短缺，以及部分原因是加密货币矿工的需求，导致显卡市场价格飙升，推动平均销售价格上涨。AMD也在其第三代EPYC服务器处理器方面取得了巨大成功，这些处理器基于AMD第三代EPYC服务器的Zen 3微架构，提供更快的应用性能并提高商业生产力。

AMD将在明年推出新的处理器，这可能会导致收入加速增长和自由现金的增加。

随着新的升级周期的启动，这可能导致收入增长的加速和更高的自由现金流利润率。

新的升级周期开始。在22年第一季度，AMD将首次推出一种新的服务器芯片，即Milan-X CPU。

Milan-X CPU，它建立在AMD新的3D-Cache技术基础上，并承诺将性能提升50%。新的Milan-X处理器的发布可能会导致服务器CPU销售的加速。在2022财政年度，AMD已经蓬勃发展的企业部门的服务器CPU销售将加速。

AMD和Nvidia都是拥有优秀产品的伟大公司，但我认为AMD更好，因为相对于Nvidia来说，它的增长是有折扣的。预计AMD在2022财政年度将产生191亿美元的收入，这一估计高度低估了AMD的价值。我相信AMD在2022财政年度将产生217亿美元的收入+/-8亿美元，并且该公司的增长速度将继续大大超过市场预测的速度，因为产品定价和对处理器的需求在进入2022财年后仍然强劲。

但是，如果我们只是按照明年收入为191亿美元的预测，AMD的市值与销售额之比为8.7倍，而Nvidia--基于2022财年收入估计为315亿美元，其市值与销售额之比为22.1。

预计在2021至2025财年期间，Nvidia的销售增长速度将超过AMD。华尔街预计AMD 2022财年的收入为217亿美元（上下浮动8亿美元）。

AMD与英伟达，市值/销售额对比

AMD的第三季度的毛利率同比提高了4个百分点，并且估计在2022财政年度，AMD将能够扩大最近的利润率增长。由于GPU定价的优势和服务器市场对高性能处理器需求的增长，毛利率下降和CPU和GPU的平均售价下降可能是一个警告信号，预示着收入的放缓。

近年来每个季度AMD的毛利率状况

AMD将继续在2022财政年度将继续快速增长其核心业务，特别是在服务器业务方面。甚至与2021财年相比，收入加速也不是没有可能。考虑到AMD将在明年推出新的高性能服务器芯片，这将展开一个全新的升级周期。（Yuki）

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