骏成科技加码车载显示项目背后：毛利率持续下降，研发投入高产出低

作为全球最大的汽车制造国——中国自2016年起，每年汽车产量均在2500万辆以上，而随着造车工艺和产业链的不断成熟，造车成本在持续下降；与此同时，市场对汽车外观、内饰的档次要求越来越高，加上汽车电动化、智能化、网联化、共享化的发展，液晶仪表盘、液晶中控屏、流媒体后视镜等中高端车型配置得以逐渐向中低端车型渗透。业内人士认为，我国车载液晶显示屏的需求增速有望超过汽车产量增速。

为抓住市场机遇，扩大产能，强化核心竞争力，以液晶显示模组为主的骏成科技不久前提交创业板IPO招股书，其拟募资5.5亿元用于车载液晶显示模组生产、TN/HTN产品生产、研发中心建设3大项目以及补充流动资金。其中车载液晶显示模组生产项目募资额占大头，占募资总额的63.63%，是此次募资的重点发展领域。

车用显示模组毛利率持续下滑

骏成科技目前兼具VA（Vertical Alignment liquid crystal）垂直排列液晶、TN面板（Twisted Nematic）扭曲向列型面板、STN（Super Twisted Nematic）超扭曲向列型液晶显示屏幕、TFT（Thin Film Transistor）薄膜场效应晶体管四类显示产品的生产能力；不过在汽车电子领域，仅有VA屏和TFT屏出货量占比较高。

2018年，骏成科技开始致力于向汽车电子领域深入发展，TFT屏快速成为其创新拳头产品，产品推出的第一年（2019年）销售收入就高达2194.16万元，并且该系列产品在汽车电子行业应用占比超过90%。本次募资，骏成科技直接把重心放在车载液晶显示模组生产项目上，可见骏成科技对耕耘汽车电子行业的重视程度，希望能以此来扩大市场。

不过笔者发现，骏成科技在2018-2020年间，对汽车电子营收贡献最大的单色液晶显示模组的整体毛利率一直处于下滑状态，已经从2018年的34.25%下滑到2020年的27.17%。

单色液晶显示模组在汽车电子领域的毛利率走势

不仅如此，另一产品——彩色液晶显示模组的毛利率更低，其2019年的毛利率仅为11.60%，次年也没有明显提升，毛利率为12.01%，与同期31.28%、31.91%的整体年度毛利率相差甚远。

彩色液晶显示模组毛利率表现

从销售地区来看，骏成科技还是一家外销占比较大的公司，主营业务收入中境外销售收入占比分别为48.67%、47.49%和42.26%；其中应用于汽车电子类的营收毛利率一直处于下滑状态，已经从2019年的29.31%跌至2020年的20.50%；这一情况在内销中也同样存在。

骏成科技解释称，2018年度，汽车电子领域产品的毛利率较高，主要因为当年度向天有为销售的高毛利率半成品VA屏占比较高。2019年度，汽车电子领域产品毛利率下降，主要系自当年度起，骏成科技开始生产销售应用于汽车电子领域的彩色液晶显示模组及车载大尺寸液晶显示产品所致。一方面，由于骏成科技采购TFT屏及原材料进行加工或采购TFT模组后直接对外出售，因此彩色液晶显示模组毛利率较低；另一方面，车载大尺寸液晶显示产品为公司新涉入领域，产品良率尚处于爬坡阶段，且相较向天有为销售的半成品VA屏而言，其经过了完整的加工工序，因此拉低了毛利率水平。

不仅如此，骏成科技创新拳头产品——彩色液晶显示模组的平均销售单价还在不断走低，2019年单价为171.89元/片，而2020年已下降到165.31元/片，同比下滑了3.83%。

对此，骏成科技称，由于彩色液晶显示屏（TFT 屏）的生产、研发所需投入较高，且与单色液晶显示屏具有明显差异，公司目前仅从事于单色液晶显示产品的生产与研发，因此不具备彩色液晶显示屏的生产能力。基于客户需求，也基于骏成科技对于彩色液晶显示领域的初步探索，2018-2020年骏成科技通过直接从外部采购彩色液晶显示模组对外销售，或从外部采购彩色液晶显示屏及其他原材料，自行或由外协供应商加工成模组后销售。

骏成科技的解释恰恰说明其在产品生产能力方面存在明显欠缺。正常来说，加工工序越完整，产品的附加值越高，利润也越高；但骏成科技则相反，拉低了毛利率。在这样的情况下骏成科技选择扩产车载显示产品，或对公司后续的发展存在较多不确定性。

原有技术难以支撑新项目开发

骏成科技此次募集资金5.5亿元，计划用于车载液晶显示模组生产、TN/HTN产品生产、研发中心建设3大项目以及补充流动资金，其中车载液晶显示模组生产项目耗资最多，占募资总额的63.63%。

只是骏成科技2018年才开始向汽车电子领域深入发展，如此大规模发展车载相关项目，其技术储备能否支撑？

招股说明书显示，骏成科技已获得国内授权专利53项，其中发明专利18项；拥有高对比垂直取向液晶显示、高信赖液晶显示、COG点阵电表液晶显示、车载大尺寸液晶显示、车载息屏一体黑、异型液晶显示等一系列核心技术。

但最新获得授权发明专利的时间为2015年7月，此后再未获得授权发明专利。

与同行相比，骏成科技专利并不占优势，如秋田微，现有97项授权专利（其中发明专利6项，实用新型专利89项，外观设计专利2项）；其中，2020年获新授权专利26项，且尚有34项在申请中；另一家同类型企业超声电子则累计获得专利授权412项（其中发明专利授权111项），仅2020年获得的国家专利授权就达38项。

另外，骏成科技的研发团队人员数量也不占优势，截至2020年12月31日，共有研发技术人员97名，占总员工比例为6.87%。而截至2020年底，秋田微研发人员数量为174人，占总员工比例为8.73%；亚世光电研发人员数量为160人，占总员工比例为6.50%；经纬辉开则是365人，研发人员占总员工比例都达到14.6%（所有企业研发人员占比均为这个数据吗？）；超声电子研发人员数量是这几家公司中最多的，达到1011人，占总员工比例为14.33%。这几家企业的研发团队实力明显都优于骏成科技。

骏成科技与4家同类型公司研发人员数量比较

即便骏成科技2018年以来每年都有占营收4.5%左右的经费投入研发，但都没有转化成有效专利成果，研发投入产出比不得不令人担忧。

笔者还发现，骏成科技业务的最大特点是客单量低、定制化要求高，这或许很大程度分散了技术人员的研发精力；加上研发人员数量不如秋田微等同行，大量定制化订单加剧迟缓了骏成科技对新技术、新产品的开发进度。

同时，骏成科技建设车载液晶显示模组生产项目的迫切性也没有那么高。其汽车显示产品虽然已经通过一级供应商进入部分整车制造企业采购名录，但整体来说，骏成科技的产能利用率并不饱和，尤其是彩色液晶显示模组，2019-2020年产能利用率分别为20.21%、15.52%，远不及秋田微2018-2019年97.17%、113.75%的产能利用率；其他各类产品的产能利用率自2017年以来也从未达到过饱和状态。

整体来看，骏成科技目前的科研实力不利于新车载液晶显示模组生产项目的推进；若不能加大研发队伍建设，现有团队可能面临疲于应对的风险。在新产品/新技术尚未取得突破、大量定制化订单严重消耗研发资源的条件下，骏成科技却急于募资建设车载液晶显示模组生产项目，背后的可行性以及合理性值得继续论证和商榷。（Arden）

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