最大供应商突遭意外 复大医疗IPO恐遭连累

　　身披A股市场第—家IPO民营医疗机构光环的广州复大医疗股份有限公司(以下简称“复大医疗”)，其上市的举动可谓正当其时。因为自2013年下半年以来，A股市场上市公司针对民营医疗机构的收购已近乎达到了争相抢食的地步。

　　复大医疗的主要资产是广州复大肿瘤医院，其原本应获得市场看好。不过对比复大医疗近几年的财务数据发现，复大医疗的主营业务已悄悄转向血制品销售，肿瘤治疗收入锐减，而公司的营业收入上升，主要是药品销售收入不断增长。由于肿瘤治疗的利润率远高于药品销售，因此复大医疗的净利润不断被肿瘤治疗收入下滑所拖累。

　　即便寄望于药品销售持续增收，复大医疗仍面临供应商过于集中的风险。此外《中国经营报》记者调查发现，复大医疗2013年的第一大供应商辽宁汇明医药有限公司，还遭遇了被辽宁省医疗监管部门取消配送资格的情况。

　　业务滑向低毛利领域

　　为了保持营业收入的增长，公司或许不得不调整战略，加大了药品销售收入的力度。

　　招股说明书披露，复大医疗的主营业务为肿瘤治疗服务，不过，由于该项收入持续减少，已导致复大医疗的主营业务收入依赖药品销售。

　　虽然该公司2011年到2013年营业收入分别为2.9亿元、3.4亿元、4亿元，但尴尬的是增收不增利。复大医疗净利润已连续两年大幅下滑，2013年其净利润为1525万元，比2012年的2924万元下滑了47.8%，不及2011年4667万元的三分之一。

　　利润的下滑，主要是其主营业务肿瘤治疗收入减少。该业务2013年营收为1.4亿元，低于2012年的1.8亿元，也低于2011年的1.6亿元。

　　招股书称，肿瘤治疗收入下降，主要是因为国外市场开拓不及预期。2012年和2011年，该公司国外病人数量接近2000人，但2013年下降至约1600人，降幅两成。期间国内患者数量有所增加，总就医人数基本持平，但由于国内患者人均消费较低，致使营收、利润均出现下滑。

　　然而真正的原因或许在于复大医疗的推广方式大有问题，使得公司在肿瘤治疗领域的发展变成了靠天吃饭。

　　招股书称，如印尼前任卫生部长于2010年底入院治疗后，通过自身经历，向该国民众推广复大医疗，前来公司治疗的印尼肿瘤患者大幅增长，从2010年约350人次增长至2012年的近800人次;不过由于公司并未对此效应进行持续推广，导致2013年前来就诊的印尼患者仅约500人次。

　　为了保持营业收入的增长，公司或许不得不调整战略，加大了药品销售收入的力度。目前，该公司的主营业务收入增长主要靠经销治疗癌症必须的血液制品。2013年药品(主要为血液制品)销售收入占主营业务收入的比例已达60%,而上两年只有42%。

　　不过，相比之下，2013年肿瘤治疗服务具有高达38%的毛利率，2011年甚至达60%，然而销售血液制品的毛利率近三年均只有10%出头。这也意味着，同样的收入增长，销售药品的净利润增长率将远远小于肿瘤服务治疗净利润的增长率。

　　复大医疗药品收入占比高于肿瘤治疗服务

　　注：2013年度，复大医疗主营业务收入持续增长中，其中，肿瘤治疗服务的收入占比从2011年的54.62%降至35.27%，药品销售业务的收入占比从2011年的42.21%上升至60.13%。

　　最大供应商曾被取消配送资质

　　相关人员告诉记者辽宁汇明医药已经恢复了配送资格，但对于其为何会被辽宁省相关部门取消配送资格并未作出解释。

　　如今，复大医疗的主营业务倚重药品销售。药品销售在医疗行业里算是一个收益率虽低却较为稳定的业务，不过即便如此，复大医疗由于供应商过于集中，将面临无法持续获得供应商代理权或供应商不能再次申请取得注册证导致公司药品销售业务发生变动的风险。

　　复大医疗的药品销售业务主要以代理销售血液制品为主。报告期内，血液制品销售收入占药品销售收入分别达到88.29%、89.54%及93.02%。如今，复大医疗获得了国内主要血液制品供应商的代理权，如辽宁汇明医药有限公司、华兰生物工程股份有限公司、山西康宝生物制品股份有限公司等公司的代理权。受药品销售业务的规模效应、供应商格局及代理权排他性等因素的影响，公司向前五名供应商的采购占比较高，近三年来分别是62.49%、56.66%、70.55%。

　　然而，由于血液制品的特殊性，血液制品行业一直受到国家的严格监管，在主要的血液制品品种中，目前国家仅均需进口销售人血白蛋白，国内血液制品市场需求长期无法得到有效满足，因此对于供应商资质的稳定性就要求极为严格。

　　不过，一向独家代理西班牙基立福人血蛋白的辽宁汇明医药有限公司却在前不久遭遇了麻烦。记者在辽宁省药品集中采购网上发现一份《关于取消辽宁会明医药有限公司配送资格》的通知，该同志是由辽宁省医疗机构药品和高值医用耗材集中采购工作领导小组办公室发出的，内容是取消辽宁汇明医药有限公司对全省医疗机构的药品配送资格，并取消该企业在辽宁省药品集中采购网上已经建立的所有配送关系。

　　记者致电辽宁省药品集中采购网，该工作人员表示通知是由辽宁省卫计委下达的，至于取消配送的原因，其表示不知情。随后，记者致电复大医疗，询问辽宁汇明医药有限公司在辽宁丧失配送资格对其业务会不会有什么影响，该公司相关人员表示目前还不清楚此事。几天之后，该相关人员告诉记者辽宁汇明医药已经恢复了配送资格，但对于其为何会被辽宁省相关部门取消配送资格并未作出解释。

　　辽宁省一位曾经负责过药品集中采购的官员告诉记者，医药流通企业被取消配送资质存在两种可能，一种是企业自己申请取消配送资质，另一种可能则是企业在配送过程中出过什么纰漏。前者意味着自动申请退出医药配送领域，后者则意味着辽宁汇明医药在配送过程有过纰漏?

　　据复大医疗招股书披露，复大医疗对辽宁汇明医药有限公司2013年的采购金额高达9789.62万元，比2012年3301.61万元增长了197%，其占采购总额的比例也从2012年的17.93%增长至34.08%。以此判断，辽宁汇明医药有限公司对于复大医疗的重要性可见一斑。如果因为其自身原因被取消药品配送资格，对复大医疗而言则意味着重大事项。