医用医疗设备系列 之一 | 市场规模增长迅速 产业发展显著进步

　　医用医疗设备是医疗器械行业中市场占比约38%的重要细分领域，2019年市场规模已超2400亿元，近年国内行业增速约17%。医疗设备研发涉及电子技术、计算机技术、临床医学、精密机械、光学、自动控制、流体力学等许多基础学科的融合创新，属于知识密集型产业。由于我国工业化起步较晚，医疗设备行业发展水平与欧美发达国家和地区还存在一定差距，高端设备还大量依赖进口。近十多年来，随着我国相关领域技术的突破，政策的支持和资本的青睐，产业发展取得了显著进步，在超声设备、监护设备、冷藏设备和影像设备等细分领域涌现出了迈瑞医疗、开立医疗、海尔生物、联影医疗、东软医疗等一批优秀企业，其中包括13家A股上市公司。在未来医疗器械发展“黄金十年”的机遇下，这些行业龙头的上市公司将是实现医疗设备国产化的中流砥柱。

　　细分赛道规模有限 进口替代加速

　　行业增长快速：2019年我国医用医疗设备市场超2400亿元，近年市场规模增长率超过17%，远超过国内规模以上工业增加值5.7%的增速，也明显高于全球近年医疗设备4-5%的增长速度。由于我国药械比远高于世界的平均水平，未来医疗设备配置水平增长空间很大，未来5-10年有望继续保持15%以上增速。

　　产业格局分散：整体来看，我国医用医疗设备生产经营企业呈现“小而散”的局面，2400亿元左右的市场规模仅10家左右上市公司，其中仅6家企业2019年营业收入超10亿元，仅1家企业营收超20亿元（迈瑞医疗165亿元）。与国际上医用设备行业巨头西门子、飞利浦和GE相比还有较大差距。

　　进口替代加速：由于医疗设备研发需要机械、电子、化工、光学和计算机等许多学科的基础研究创新联合攻关，研发难度较大。长期以来，我国大型医疗设备的三甲医院等高端市场仍是被跨国巨头把持，其中GPS（GE、飞利浦、西门子）占据绝大数市场份额。随着国外先进技术的引入和自主研发积累，我国在中小型医疗设备和部分大型高端设备技术取得突破，国产化将加速。

　　技术迭代缓慢：医用医疗设备属于技术密集型的行业，原创技术更迭慢，以改进型创新为主，产品生命周期较长。创新药物专利到期后会面临仿制药的竞争导致销售额迅速断崖式下滑，而医疗设备并无明显的专利悬崖。

　　多赛道小规模：医用医疗设备总体上可以分为生命信息监护与支持系统、医疗影像设备和治疗设备三个大类，每个类型中产品技术原理和工业流程差异较大，如影像设备涉及X射线、核磁共振和超声波，产品种类多，此外应用场景不同，需要开发多种型号产品等以满足不同等级医疗机构、不同医疗场景的多样化需求。但同时各个型号产品需求量不大，具有细分赛道多，市场规模小的特点，所以企业在较难在单一赛道做到较大的营收规模。

　　上市公司数量较少 盈利能力差异较大

　　目前我国已上市的医用医疗设备企业共有13家，相比于国内近40家左右体外诊断上市公司和近30家医用耗材上市公司，数量较少，未来将有更多企业登陆资本市场。已披露招股书寻求上市的医用医疗设备企业包括奇致激光、康泰医学、安翰科技等。13家上市企业中6家在广东省内，山东和江苏各有2家。

　　在上市公司的产品布局方面，迈瑞医疗依靠多年的内部研发和并购拓展，产品线非常丰富。多数上市公司专注于细分领域产品技术研发创新，产品线单薄，如爱朋医疗、海尔生物、盈康生命、戴维医疗和祥生医疗。理邦仪器近年由超声诊断系统和监护仪拓展至体外诊断；宝莱特由监护系统拓展至血液透析领域；开立医疗由超声诊断系统拓展至内窥镜和体外诊断领域。

　　13家医用医疗设备上市公司中，迈瑞医疗、新华医疗、理邦仪器、开立医疗和佳医疗和海尔生物2019年营收超10亿元，其中迈瑞医疗165亿元。戴维医疗、爱朋医疗和祥生医疗由于产品管线单一，营收较少，均不超过4亿元。迈瑞医疗、爱朋医疗和海尔生物2019年营收增速超20%。其中，仅爱朋医疗连续5年增速超20%。其中迈瑞医疗、爱朋医疗、海尔生物和戴维医疗2019年净利润增速超25%，爱朋医疗近三年净利润增速呈上升趋势。

　　医用医疗设备上市公司盈利能力差别较大。13家上市公司中，爱朋医疗毛利率最高，近六年的毛利率持续维持在70%以上。开立医疗，迈瑞医疗，祥生医疗，海尔生物，理邦仪器和和佳医疗毛利率也维持在50%以上，但和佳医疗近年毛利率持续下滑。迈瑞医疗、爱朋医疗和祥生医疗近3年的净利率超20%。其中，祥生医疗净利率最高，且近年呈上升趋势。新华医疗由于商业流通占比较大，其净利率较低。

　　医用医疗设备上市公司研发投入大幅上升。13家上市公司中，2019年研发投入超过1亿元的企业为5家，超过2亿元的企业仅迈瑞医疗和开立医疗2家，总体研发投入金额较小。迈瑞医疗为行业绝对龙头，2019年研发投入额为14.66亿元，但与跨国器械巨头公司超十亿美元的投入相比还有差距。2019年研发投入超15%的包括戴维医疗、万东医疗、新华医疗、祥生医疗、海尔生物、迈瑞医疗、爱朋医疗。戴维医疗和祥生医疗近两年保持超20%的研发投入增速。（作者单位：华夏基石产业服务集团）