港股上市生物医药企业股价表现两极分化

　　2018年港交所实行新上市制度，开启了国内生物技术公司赴港上市潮。15家无利润生物技术公司上市以来股价表现呈现两极分化的趋势。信达生物、君实生物、康宁杰瑞、诺诚健华、中山康方上市以来，股价持续走高，康希诺上市后股价一度缓慢上涨，2019年底几个月时间股价飙升4倍多。在市值体量和股价表现方面，专注于大分子药物的企业整体表现强于小分子药物企业，后者仅诺诚健华市值有大幅上涨。

　　CDMO或CRO企业药明生物、康龙化成上市后股价均有大幅上涨，药明生物市值更是累计增加4.5倍，市值达到1500亿港元。药明生物市值高于所有生物医药创新公司，是信达生物的3倍左右。专注于大分子药物的企业表现整体好于小分子药物企业，但大分子领域各企业也各有不同。信达生物、君实生物、康宁杰瑞、百济神州等抓住PD-1/PD-L1潮流的生物技术公司都有不错的表现。

　　华领医药、歌礼制药的发展模式有相似之处，从国外分别引进降糖药GKA、丙肝药物DAA类药物，期望在国内与国外同步推进上市，抢占市场。前者引进产品临床成功但降糖效果远未达到招股书中预期；后者尽管产品成功上市但被吉利德产品等低价狙击，股价因此一蹶不振。相比之下，擅长通过License-in建立研发管线的再鼎医药美股市值已经达到45亿美元。

　　尽管国内生物技术公司多以fast follow为主，但在管线构建、差异化创新、临床推进速度等方面有很大差异。即便竞争中胜出的研发公司，也面临成熟药企的强势竞争。在同质化的背景下，销售渠道的先发优势对后起的生物技术公司来说是个巨大的挑战。以PD-1抗体为例，恒瑞医药产品比君实生物、信达生物的产品晚上市半年，但销售额反超前两者。可预见的未来，国内生物医药仍将以fast follow为主，速度是第一要义，其次差异化创新可以带来新的卖点。(生物制药小编)

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