部分依赖投资收益的公司如何估值

　　香飘飘三季报净利同比大幅增长，但其中部分依靠投资收益，这样的业绩增长给投资者一种不太踏实的感觉。事实上，类似香飘飘这样的公司不在少数，那么它们应该如何估值呢？

　　首先，投资者要承认，投资收益也是收益，也是增加了股东价值，投资收益多了肯定不是坏事，但唯一的问题是，投资收益要不要也计算到市盈率当中。如果某家公司一年内炒股赚了5000万元，若按照20倍市盈率计算，公司市值应该提高10亿元，如果每年都能有5000万元的炒股收益，那这种计算方式并没有问题，就怕今年有明年无，那么投资者根据这样的投资收益市盈率去高价买入股票，被套的风险就会很大。

　　如何来区分投资收益的种类？本栏认为可以分为两类：一种是一过性的投资收益，一种是日常性的投资收益。先看日常性的，假如某公司买入了中国平安1%的股票，每年都能获得稳定的现金分红，然后中国平安也按照稳定的斜率股价上涨，并且每年股价上涨之后的市盈率都差不多，那么对于这样获得的投资收益，投资者有理由认为今年有，明年还会有，20年后还会有，所以这样的投资收益就可以计入市盈率计算。

　　再或者说，一家公司与上下游企业交叉持股，而且相互间合作很顺利，业绩都很稳定，这样上下游企业的持股也能获得较为丰厚的现金分红回报。那么投资者也有理由认为，这样的分红回报也能持续，所以这也可以列入日常的投资收益，并计入市盈率计算队列。

　　但如果是一家公司参股了一家科创板公司，并实现了参股公司上市，然后一下子获得了大笔的股权升值，并计入了交易性金融资产，然后据此获得了巨大的投资收益，这样的投资收益显然是一过性的。这样的投资收益如果计入市盈率计算队列，势必会导致股价被高估。

　　此外，还有获得的卖房收入、处置子公司收入，或者是趁着牛市炒股票的收入等等，都是一过性的投资收益。在本栏看来，这类一过性的投资收益，只能以1倍的市盈率计入股价，即公司意外收入10亿元，市值增加10亿元已经足够。但事实上，当上市公司获得巨大的意外收入时，股价表现都会比理论上更强，虽说股价的增长可能达不到意外收入的20倍，但肯定会比1倍高出很多。

　　本栏认为，投资股市还是要理性，对于上市公司的利润也要辩证地看待，本栏比较崇尚谨慎的估值，例如这种意外的收入要谨慎计入市盈率计算队列，但意外的亏损却应该计入市盈率亏损队列，因为一家上市公司出现了炒房炒股亏损，并不代表次年它会收手，还有较大的概率会继续投资，希望能够弥补亏损，但最后很可能是越亏越多，所以本栏认为，对于意外的亏损，应全部计入市盈率计算队列，历史上因为重大投资亏损导致一家好企业一蹶不振的例子并不少见，谨慎地估值并没有坏处。