资金面平稳 公开市场操作六连停

　　截至5日，央行已连续6个交易日停做公开市场操作，目前资金面总体均衡。9日，将有1765亿元MLF(中期借贷便利)到期，分析人士预测央行将大概率实施续做且维持操作利率不变，可关注9月17日MLF的续做情况。

　　公开市场操作停做六日

　　央行5日公告称，吸收政府债券发行缴款和缴存法定存款准备金等因素后，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年9月5日不开展逆回购操作。至此，央行已连续6个交易日停做公开市场操作。

　　央行连续停做公开市场操作并未对资金面形成较大影响，2日至4日资金面都较为宽松，5日盘中虽现收紧迹象但总体均衡。对此分析人士指出，由于月末有财政投放，月初流动性一般都比较充裕。

　　2日至4日，央行公开市场交易公告都显示“银行体系流动性总量处于较高水平”。某货币中介机构称，5日资金面总体均衡，盘中偶有收紧，“具体来看，早盘银行间市场流动性供给充裕，1年期以上跨季资金融入需求较多，临近中午，资金有所收紧，一度鲜有隔夜资金融出，隔夜需求逐渐增多，紧张态势持续至下午，下午3点以后市场流动性恢复均衡”。

　　“未来随着税期和季末临近，央行公开市场操作料将逐步增加投放。”有分析人士称，下周一将有1765亿元MLF到期，央行大概率会足额续做。

　　关注月中MLF操作情况

　　虽然下周央行大概率会实施MLF操作，但多位分析人士表示，操作利率应该不会调整。“下周下调操作利率的概率较低，更应关注9月17日的MLF操作情况。”一位分析人士指出。

　　中信证券固定收益首席分析师明明表示：“从内部情况看，在流动性本身较为充裕的环境下，货币政策逐步从数量工具转向价格工具，而要进一步引导贷款基础利率(LPR)下行还需要货币政策的配合，MLF降息概率加大、时点前移。”

　　明明认为，若美联储再次降息，央行可以顺水推舟下调公开市场操作利率。鉴于美联储下一次议息会议是北京时间9月19日，需要关注9月17日MLF续做、9月19日公开市场操作及9月20日LPR报价的变化。

　　光大证券固定收益团队表示：“LPR报价利差尚具有较大的下降潜力，并不建议立刻降低MLF利率。事实上，在大量银行贷款暂未参考LPR的客观背景下，LPR不宜下降过快，避免银行在切换基准时赋予新贷款过高的初始上浮比例。进一步讲，在LPR报价利差尚未充分压缩的背景下，当前MLF利率亦不宜下调，这样才能更好地达到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的目的。”

　　该团队指出，1年期MLF利率的历史最低值为3.00%，当前为3.30%，两者之间仅仅有30基点的利差；当前1年期LPR利率为4.25%，与1年期MLF之间的利差达到了95基点。“很显然，LPR与MLF间利差可以被压缩的潜在空间更为充足。”

　　该团队从汇率、通胀、经济增长三方面判断，当前下调MLF利率的迫切性并不高。汇率方面，当前不调整MLF利率更有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定；通胀方面，进入8月以来，食品价格上涨压力加大，如果此时下调MLF利率，则较有可能进一步推高价格水平；经济增长方面，　　PMI数据并未显示出经济下行压力进一步加大，当前下调MLF的迫切性并不高。