中信国安财务数据恶化背后 千亿市值梦碎被谁拖累

　　《投资者网》谢莹洁

　　中信国安信息产业股份有限公司的投资者正在苦等股价回本。2015年年末，公司曾对未来价值做出预判“预计2018年年底市值将达到或超过千亿。”

　　但实际情况是，三年以后，公司市值已从彼时的300多亿元掉到130多亿元。尤其是随着基本面逐渐恶化，千亿市值已经遥遥无期。2017年至2019年一季度，中信国安扣非净利润大幅倒退，同比下滑89.88%、1791.24%、139.23%。公司的解释为：“有线电视网络运营仍在投入阶段，尚未实现盈利。”

　　5月末，深交所通过问询函要求公司解释，2018年公司费用率上涨而营收下降，二者相矛盾的原因；经营现金净额、借债减少，但财务费用大幅增多的合理性；未对应收账款计提减值的原因等，并多次要求公司说明“是否涉及关联交易”。但直到本文截稿的6月25日18时，公司仍未披露回复函。

　　深交所下发问询函

　　借多少钱，才能填上债务窟窿？对于中信国安有限公司（即中信国安控股股东，下称“国安集团”）来说，至今都是未解之谜。6月21日晚，北京银行发布公告称，2015年7月曾为国安集团的一笔保险债权投资计划出具了担保函，由于其未能自主偿付，北京银行主动履行了全部本金及利息的担保责任。

　　此前为了筹措资金，国安集团持有的中信国安超额质押，质押股数占其持有股份数117.26%。6月11日，中信国安宣布控股股东所持全部股份被轮候冻结。针对这一问题，深交所5月21日通过年报问询函提出质询，要求其结合控股股东股份被质押、冻结、轮候冻结的情形，说明公司是否存在控制权稳定方面的重大风险；并指出公司存在过度依赖关联交易，要求对关联交易的必要性、定价的合理性予以说明。

　　除此之外，深交所还就年报中的蹊跷之处提出质询。2018年公司实现营业收入39.74亿元，同比下降8.89%，但营业成本降幅仅2.25%。期间费用均出现同比增长，其中销售费用为3.07亿元，同比增幅达48.47%。问询函要求说明，2018年营业收入与营业成本降幅差异较大、期间费用与营业收入相矛盾的原因。

　　中信国安财报中的相悖之处不止于此。2018年公司财务费用为3.46亿元，同比增加40.89%；同期筹资活动产生的现金流量净额为负12.94亿元。公司解释分别为“借款利息增加”、“取得借款收到的现金减少”。同时，短期借款、长期借款同比下降49.79%、41%。问询函要求公司回答经营现金净额、借款减少，但财务费用增加的原因；大量清偿借款的原因，说明是否涉及关联交易，是否存在无法按期还款的风险等。

　　另外，针对应收账款2018年同比减少34.74%的情况，问询函要求公司说明是否与经营活动现金流量金额为负矛盾。而公司因“与合作方签订的协议并结合其实际结算情况”不对有关应收账款计提减值准备，则要求其说明详细理由，前五名应收账款单位中是否包含关联方等。

　　除此之外，在预付款、共同投资、金融资产等方面，深交所同样要求公司说明相关事项合理性，并屡屡提及”是否涉及关联交易”。但一个多月已过，对于上述问题，上市公司却未有公开回应。

　　投资者的“苦恼”

　　中信国安的投资者们正在股吧叫苦不迭。2015年年末，公司发布持股计划时宣布：“2018年底中信国安总市值要达到或超过1000亿元。”不少投资者表示，当时因此将该股选入长期投资的标的。如今三年多已过，股价却从2015年年末的9元跌至4元左右，市值也蒸发约150亿元。

　　公开资料显示，中信国安主要从事信息网络基础设施业务中的有线电视网、卫星通信网的投资建设，信息服务业中的增值电信服务、网络系统集成、应用软件开发，以及房地产开发及物业管理等业务。2015年其提出“千亿市值”即是基于其在信息产业方面的优势互补。那么，资源整合为何未能顺利进行？近日，《投资者网》将投资者疑问致电上市公司，并向其发去了调研函，但对方未予置评。

　　6月14日，沪深300指数已将中信国安调出。一年前，为防止股价下跌导致平仓危机，国安集团曾承诺增持，但最终零实施，一股未买。

　　2018年6月22日，中信国安曾告称，控股股东拟在未来6个月内增持公司总股本的1%-2%股份。以当时的股价推算，增持金额约在1.8亿元至3.6亿元。但到2018年12月，公司却宣布增持将延期至2019年2月前完成；2019年5月，公司又称增持计划延期至2019年7月31日。而直到今年6月5日，公司才宣布终止增持计划。

　　其实，在股价下跌的背后，是公司基本面已陷入恶化的现实。从公司宣布“2018年实现千亿市值”的次年起，业绩就出现颓势，2016年中信国安归母净利润为2.3亿元，同比下滑34.54%。此后的两年，其净利润虽然为正，但扣非净利润却接连下滑。

　　公司扣非净利润2017年为0.22亿元、2018年呈现亏损3.78亿元，分别同比下滑89.88%、1791.24%。公司的解释为：“有线电视网络运营的创新业务仍在投入期，业务拓展费用较高，尚未实现盈利以及计提资产减值准备对公司利润的影响所致。”

　　从问询函指出的问题来看，造成业绩下滑的原因恐怕并非如此简单，而公司未来业绩也不容乐观。除多个项目不能排除涉关联交易的可能性外，公司应收账款还存在计提减值的风险。另外，公司经营现金净额连年为负，2016年至2019年一季度，分别为净流出2.38亿元、2.99亿元、1.34亿元、1.55亿元。针对上述情况，问询函中也提出过质疑“公司持续经营能力是否存在重大不确定性。”

　　从2019年一季报情况来看，公司业绩依然不容乐观。营收为8.76亿元，同比下滑14.62%；归母净利润为0.42亿元，同比下滑6.58%；扣非净利润为0.31亿元，同比下滑139.23%。

　　不过值得一提的是，随着电信行业迎来新的发展格局，公司有望迎来一些喘息机会。今年2月，工信部、广电总局、中央广播电视总台联合发布了《超高清视频产业发展行动计划》，表示将进一步加大高清电视和4K超高清电视的推进力度。近期国务院也明确提出要加快5G技术商用。

　　对于2019年的发展策略，公司在年报中表示：“将形成以国安广视为载体的互联网、电信网和有线电视网络的融合发展，打造多屏合一的大网络、大平台；充分发挥公司资本运作和收购兼并平台的作用，深层次切入TMT行业，实现互联网+下的大发展。”

　　但公司同时也提到：“以互联网思维运营的管理团队在不断尝试各种商业模式，市场上无先例可寻，转型存在不确定性；另外，受宏观经济环境及信贷政策影响，公司在发展过程中融资难度加大，可能有资金风险。”（思维财经出品）